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“这是考验理念的时候

  • 2018-11-07 09:34
  • 来源:娱乐全搜索

摘要: A股行情大阴大阳间杂,中短期走向仍存争议。私募圈更遭遇一场“至暗时刻”,投资理念、客户预期收益、渠道压力相互交错,构筑了一场难熬的“围城”。坚持价值投资的私募是如何应对的呢?过去的十月份,是价值投资风 ...

A股行情大阴大阳间杂,中短期走向仍存争议。私募圈更遭遇一场“至暗时刻”,投资理念、客户预期收益、渠道压力相互交错,构筑了一场难熬的“围城”。坚持价值投资的私募是如何应对的呢?过去的十月份,是价值投资风格机构的“至暗时刻”。

当估值低位和宏观不确定性“撞头”,市场给价值投资派端上的是最难“下咽”的低位跳水的“苦酒”。

那么在这样的世道里,哪些知名的私募机构是如何应对的呢?他们都经受住了市场的考验么?市场“十月围城”10月份,A股再次遭遇明显调整,上证综指跌幅7.75%,娱乐,沪深300指数和创业板分别下跌8.3%和9.6%。

这是市场低位的一次下跌,让不少低位满仓的机构如同“被围城”的部队,心理压力陡然增大。

正当市场“心有余悸”之时,监管层多次发出提振市场的信号,公布了多个支持资本市场的措施,包括解决上市公司股权质押、鼓励上市公司并购重组、优化交易监管以减少对交易环节不必要干预等。

虽然政策暖风频吹,但受到错综复杂的内外因素印象,市场中短期走向仍存争议,表现在市场上,就是股票行情大阴大阳间杂,短期方向莫辨。

随之而来,可能是阳光私募行业,自2008年以来最困难的一段时间。中长期市场空间和短期下行趋势之间的方向相悖,低位增仓的需求和控制产品净值波动之间的内在矛盾,都成为私募基金经理投资理念的极大考验。

而这背后,客户预期收益和波动容忍度、销售渠道压力以及私募本身的生存压力,互相交错,构成了一场难熬的“围城”。投资仓位之辩华尔街见闻摸底发现,虽然市场预期不明,但头部私募的仓位并未明显降低。各自循着自己的风格路径保持。

其中,头部私募产品集中的华润信托平台数据显示,截至9月末,仓位七成以上的多头策略产品占比为40%。(详见华尔街见闻报道《新信号!头部私募高仓位“等春来”》)

一些私募仍在坚持自己的打法。汉和资本就对华尔街见闻表示,超长期投资理念和方法不会因短期变化而相应调整。短期市场走势掺杂众多非理性因素,并不时时刻刻反应上市公司内在价值。

据了解,汉和资本此前坚持发行“零管理费”且锁定期三年的产品。若开放日产品净值不超过历史开放日最高点,汉和也不提取业绩报酬。

汉和称,以超长期思维方式投资权益类资产,是由权益类投资的本质决定的。一方面,公司价值的兑现需要一个过程;另一方面,市场对公司价值认知需要时间。即使在这个价值兑现的过程当中,不可避免地会受到一些短期因素的扰动。

对于市场动荡对仓位的影响,汉和资本对华尔街见闻指出,“仓位高低并不是一个先验的主观决定的因素,而是一个后验的由个股价值相对于市场价格变化的结果。如果市场上有足够多内在价值高于市场价格的标的,我们就会买入并长期持有这些标的,从而保持一个高仓位,反之就保持一个低仓位,甚至空仓。”看好不冒进仁桥资产夏俊杰对华尔街见闻表示,尽管我们对四季度的市场并不悲观,但我们在仓位选择上并不会冒进,原因在于在极度弱势的市场环境中,投资者行为会逐渐趋于短视化、忽视长期逻辑,一些长期逻辑向好的行业和公司股价也会出现较大的波动。

他续称,未来我们会按照绝对收益的原则,继续扩充投资品类,找到在不同领域中风险收益比占优的品种,同时,提高对确定性品种的持仓集中度,力争让整个组合在获取收益和控制回撤中取得好的平衡。今年市场形势不明朗的情形下,整体仓位控制在30-50%之间。

仁桥资产创始人夏俊杰“公转私”之前,担任诺安基金的基金经理,管理的诺安灵活配置2009年-2016年超额收益达161.5%。

百亿私募凯丰投资对华尔街见闻表示,“当前正保持在适当仓位。”

该机构首席大消费研究员王东升透露,从中长期角度,现在肯定是应该适当重仓的时点,但为了控制回撤幅度,面对较大的不确认定性,因此采用了适当仓位。总体上,处于一个进可攻、退可守的较好状态。兼顾风险和客户考量华尔街见闻对多家知名私募调研发现,当前市场右侧机会并不明朗,基金经理并不愿意放弃左侧的埋伏机会,因此保持年初布局时较高仓位。此外,坚持价值投资的私募普遍坚持中长期投资,一旦调仓将引发较大冲击成本。

换言之,基金经理关注调仓前后股票的性价比,卖出股票的机会成本能否被重新调整后的股票池未来收益所覆盖。对于管理规模大的私募而言,波段操作很难卖出和买入足够的量,因此机构维持较低的换手率。

实际上,私募策略也会受到销售渠道和投资人的预期和压力因素影响。

仁桥资产夏俊杰对华尔街见闻表示,如果后续面临这样的压力,我们会首先分析是否既定的投资策略出现了偏差,如果确因策略偏差造成投资被动,我们会对策略进行适当调整;如果非因投资策略偏差、仅因渠道或客户压力而做调整,我们认为是对客户利益的更大损害。

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