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[天眼]森马服饰抹掉全年涨幅 实控人称减持是为市场好

  • 2018-11-03 02:03
  • 来源:娱乐全搜索

  金融界《天眼》,追踪监管动态,洞察股市黑洞,护航投资之路。

森马服饰(行情002563,诊股)上半年火力全开,涨幅88%,是涨幅仅次于平治信息(行情300571,诊股)的一只浙股。当初申万宏源(行情000166,诊股)温州营业部的一名高层对森马的点评尤为乐观,他说森马在上半年“吃掉”三大童装品牌,俨然一只童装龙头。

  3月底森马与北美童装签署长期协议,5月初收购欧洲童装kidiliz,5月底又收购了国内十大童装品牌“棵棵树”的注册商标权与部分设备。狂揽三大品牌后,森马成了国内童装领域的龙头企业,这也使得森马一度成了备受资金追捧的大牛股。

  但好景不长,森马大半年的涨幅几乎全部回吐。这其中,既有整个A股大盘萎靡的连带效应,也有投资者因消费数据低迷导致的恐慌性抛售,更有森马奇葩减持引致机构席位的仓皇出逃。

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  曾是服装第一股

  2011年上市的森马曾是中国服装第一股,市值冲击到400多亿元之后,森马市值惨遭腰斩。

  腰斩原因很简单,当时整个国内服装行业都充斥着关店潮和高库存的负面新闻。而彼时的Zara、HM等快时尚品牌却在逆势开店,快速掠夺国内市场,而森马无力抵抗。2012年和2013年,森马休闲服饰的主营收入同比分别下降了13%和4%,惨淡业绩亟待破局。

  但森马在惨淡业绩中意外发现,虽然休闲服饰的主营在下降,但儿童服饰的主营收入却在同比上升,2012年儿童主营收入21亿元,同比增加3%;2013年儿童服饰营收25亿元,同比增长20%。

  二级市场上,森马因儿童产业链的构想也受到了机构的追捧,市场看到了童装市场的千亿市值,二胎政策的催化,三四线城市的消费升级。

  困局待破的森马也开启了公司的一系列转型和供应链改革。例如,公司大力推进快反供应链,将1年4次订货调整为1年8次,增加了当季快反产品的占比;2017年,森马通过电商及计提资产减值损失甩开了存货包袱;此外,公司还将童装业务视为核心竞争力,不断进行海外童装标的的布局。

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  (图表来源:广发证券(行情000776,诊股))

  靠童装扶摇直上

  以2017年年报来看,森马主营中儿童服饰占据半壁江山,全年录得63亿的营收和高达41.52%的毛利率;再看休闲服饰,森马收入录得56亿元,毛利率为29.31%,与童装服饰毛利率相差10个点。

  尽管看似形势大好,森马2017年整体经营业绩其实并不乐观。2017年,森马营业利润同比降低19%,归母净利润同比降低20%,机构分析称,2017年森马存货跌价准备计提增加和研发费用的增加拖累了净利润表现。无惧净利负增,2018年初机构更看重森马服饰的低估值和与之伴生的消费升级。

  中信证券(行情600030,诊股)当时分析称,本土品牌服饰的复苏得以于几大逻辑。一是行业2-3年的清理库存周期结束;二是2017年冷冬和2018年春节的滞后提振销售;三是整体社会消费的复苏,消费升级趋势明显(年初预判);四是行业经历多年的调整变革,,品牌服饰公司已经逐渐具备创新打造能力和终端运营管理能力。

  作为童装产业龙头的森马服饰无疑成为外资、机构重仓的龙头股票。

  股价腰斩券商仍看好

  虽然森马服饰中期和三季度业绩均表现良好,但难耐股价却一路阴跌,如今股价已从高位14.9元/股附近腰斩,不少业内人士分析称,森马股价的阴跌折射了市场对整个行业风险的担忧。

  一是行业终端销售不景气的风险。从历史经验来看,娱乐,服装品牌零售一般受外界经济环境影响巨大,倘若经济不景气,消费者预期收入将会降低,以至于终端零售将大幅承压。

  二是行业竞争加剧的风险。虽然森马服饰的巴拉巴拉童装目前市占率第一,为5%左右。但随着新进入者不断,竞争激烈可能导致企业经营承压最终引起存货积压,从而影响公司收入增长和盈利能力。

  风险不少,但不少券商在森马股价腰斩后仍唱多并给出较高目标价。中金公司在10月24日给出公司14.68元/股的目标价,东方证券(行情600958,诊股)给出13.57元/股的目标价,国泰君安(行情601211,诊股)直接唱多至16.27元/股。机构一致认为尽管大环境下消费疲软,公司基本面表现仍良好,毛利率改善明显,是只绩优龙头股。

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  虽然机构看好,但实控人却对前景并不乐观,在机构调研5天后便开启“打脸”模式。

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